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　　的背景下，公司治理将是我们选择股票的第一标准：在全流通环境下，对于公司发展不同阶 段，股东与上市公司管理层、大股东与小股东的利益其实是无法始终保持一致的；因此，更 多地选择那些股东之间、股东与管理层之间、管理者与管理者之间有较好制约和促进机制的 上市公司，是回避非系统性风险的重要手段。 其次，我们仍然要继续强调上市公司中企业家及其团队的重要性。企业家精神是一个社 会进步的重要动力，也是一个公司持续成长的核心动力。在判断企业管理层优秀与否时，我 们更多地考察该管理团队过往的作为与表现，因为我们更愿意相信那些在过去一个又一个的 周期中证明了自己的管理团队还能够在环境变化的时候继续创造辉煌，而不是相反。 当然，我们在选择股票中，需要考虑的因素还有很多，但优秀的公司治理和管理团队无 疑是一个值得长期持有的上市公司背后的决定因素。 作为基金管理者，我们将一如既往地依靠团队的努力和智慧，为投资人创造应有的回报。

　　（二） 报告期内本基金运作遵规守信情况说明 本报告期内，本基金管理人严格遵守《证券投资基金法》 、中国证监会的有关规则和其他 有关法律法规的规定，严格遵循本基金基金合同，本着诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运 用基金资产，在严格控制风险的基础上，为基金份额持有人谋求最大利益。 本报告期内，本基金运作合法合规，无损害基金份额持有人利益的行为。 （三） 公平交易专项说明 （1）公平交易制度的执行情况 在本报告期内，本公司严格遵守法律法规关于公平交易的相关规定和《中银基金管理公 司公平交易管理制度》 ，确保本公司管理的不同投资组合在授权、研究分析、投资决策、交易 执行、业绩评估等投资管理活动和环节得到公平对待。各投资组合均严格按照法律、法规和 公司制度执行投资交易，本报告期内未发生异常交易行为。 （2）本投资组合与其他投资风格相似的投资组合之间的业绩比较

　　弱势的基本原因并没有变化，但对经济增长的不利预期取代所有其他利空，成为二季度下跌 的首要因素。 二季度，所有行业指数均为下跌，显示系统性风险成为组合的主要风险。采掘行业一枝 独秀，下跌仅 6.94%；其余行业表现相当均衡，跌幅区间集中在 20-45%之间；跌幅最大的三 个行业为房地产、有色金属和交运设备。 3.基金运作分析 针对今年的市场状况，本基金从年初开始一如既往地抱着“不可毕其功于一役”的想法， 在大类资产配置方面控制股票投资比例上限，同时放弃试图“抄底”的想法，将主要的精力 放在行业配置和个股选择上。 基于以上想法，二季度本基金始终保持比较稳定的股票投资比例。在行业配置上，继续 大比例地持有抗周期、稳定性强、未来三年受益于医改的医药行业；适度增持了景气程度较 好的煤炭行业。 二、本基金的业绩表现 截至 2008 年 6 月 30 日为止，本基金的累计单位价格为 2.4162，季度内本基金净值增长 率为-19.32%，同期业绩基准增长率为-22.33%。 三、市场展望和投资策略 经过 8 个多月的下跌，A 股市场的整体估值风险已经大幅释放，然而制约市场的其他因 素依然存在：高通胀以及经济增速下滑的风险、宏观继续紧缩的预期、全流通的压力。我们 认为，上述不利因素在未来一段时间仍有可能继续存在，目前还难以对市场过分乐观。 但是，我们认为：对中国经济前景和股市长期趋势不应持悲观态度。我们认为：城市化、 工业化的进程必将推动中国成为制造业大国，而服务业也将随之崛起，目前面临的困难是经 济快速增长过程中的正常短期调整；中国资本市场在制度设计、公司治理、投资者结构等方 面日益成熟和完善，将更有效的体现经济晴雨表功能。我们在忍耐阵痛的同时，对 A 股市场 的长期趋势充满信心。 基于上述判断，本基金坚持长期投资、均衡配置的策略，坚定持有具备核心竞争优势、 可分享长期经济增长的公司；同时，对部分周期性强的行业保持谨慎，适度集中配置于未来 两年增长明确、受经济周期影响小且估值较低的品种。 在经过了半年多时间，A 股市场的整体估值风险已经大幅释放，尽管制约市场的相关因 素依然存在（能源价格居高不下和经济增速趋缓的风险、宏观经济继续紧缩的预期、全流通 的压力等） ；但市场的系统性风险已大幅下降，而因为个股波动带来的非系统性风险则将可能 成为主要因素；又到了我们可以平心静气、优中选优进行投资的阶段了。 作为基金管理者，我们着重考虑的因素将继续着眼于个股选择。挑选能够为投资人盈利 的股票一定是我们的工作重点，好公司、好股票的标准似乎也是如此的统一，但在宏观环境 变化、市场心态不稳等背景下，选股标准的顺序将有很大的不同。对于我们而言，在全流通

　　一、 重要提示 本基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大 遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 本基金的托管人——中国工商银行股份有限公司根据本基金合同规定， 2008 年 7 月 18 于 日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假 记载、误导性陈述或者重大遗漏。 本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一 定盈利。 基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅 读本基金的招募说明书。 本报告中财务资料未经审计。 本报告期自 2008 年 4 月 1 日起至 6 月 30 日止。 二、 基金产品概况 基金简称： 中银增长 基金代码：163803 基金运作方式： 开放式契约型基金 基金合同生效日：2006 年 3 月 17 日 报告期末基金份额总额：15,856,083,586.75 份 投资目标： 着重考虑具有可持续增长性的上市公司，努力为投资者实现中、长期资本增 值的目标。 投资策略： 本基金采取自上而下与自下而上相结合的主动投资管理策略，将定性与定量 分析贯穿于公司价值评估、投资组合构建以及组合风险管理的全过程之中。 业绩比较基准： 本基金的整体业绩基准＝MSCI 中国 A 股指数×85% 上证国债指数×15% 风险收益特征： 本基金是主动型的股票基金，属于证券投资基金中风险偏上的品种。 基金管理人名称：中银基金管理有限公司 基金托管人名称：中国工商银行股份有限公司

　　2008 年 6 月 30 日) 中银策略基金(2008 年 4 月 3 日至 2008 年 6 月 30 日) （3）异常交易行为的专项说明 无 （四） 报告期内基金投资策略和业绩表现说明 一、宏观经济、行情回顾与运作分析 1.宏观经济分析 在过去一个季度中，持续走软的美元以及飙升的原油期货价格继续成为全球宏观经济中 的两个主要因素，而越南爆发的金融危机则给全球的投资人一个重新思考的契机。 作为目前全球最大的经济体，加之美元独特的储备货币地位，美国经济状况无疑是全球 投资人关注的重要指标。在过去的三个月，持续下跌的房价和不断飙升的油价对美国居民的 购买力和消费者信心造成严重打击，6 月份的消费者信心指数创下 16 年来的新低；疲软的经 济基本面（国家财政与居民家庭财务状况）与不断上升的通胀压力对美联储的货币政策提出 新的挑战；对于 08 年美国经济的判断，无法回避的还有不断临近的美国总统竞选，竞选因素 进一步增加了美国各项政策出台的复杂程度。我们认为美国经济的调整期还有相当长的一段 时间。 在对待通胀问题上，欧洲央行则采取了较为强硬的态度，开始通过加息以对抗通货膨胀。 而许多发展中国家，在面对更大的通胀压力下，更早地选择了紧缩的货币政策。 在全球经济不确定性加大的情况下，对于国内经济，虽然目前通胀问题仍难言乐观，而 企业盈利和经济增速有放缓的趋势，但随着翘尾因素的回落和食品类价格的季节性回调，CPI 继续创出新高的可能性在降低；但由于大宗商品价格的上涨以及成品油、电力价格的上调， PPI 的上涨成为未来通胀的较大隐忧。 二季度的出口增速仍然维持在较快水平， 但主要是由于 出口价格指数的上涨，实际出口量由于受到外需放缓和国内成本上升的影响，回落趋势比较 明显。二季度的固定资产投资稳中有所回落，1-5 月城镇固定资产投资同比增长 25.6%，剔除 价格因素，投资的实际增速在 20%左右，低于去年同期。在货币政策方面，央行于二季度三 次上调存款准备金率，目前存款准备金率已经达到 17.5%。本币升值速度在二季度略有放缓， 人民币升值幅度达到 2.46%。 企业利润的下降是我们担忧的问题，但中长期看，在复杂的国内外经济、政治形势下， 相关政策能否有效发挥预期中的作用，则是我们非常关注的。 2.行情回顾 A 股市场在二季度继续呈现较大跌幅，上证综指与沪深 300 分别下跌 21%和 26%。导致 中银策略基金