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　　4.4 报告期内基金投资策略和运作分析 一、宏观经济、行情回顾与运作分析 1. 宏观经济分析 我们在上一季度的宏观分析中提到对四季度的经济保持谨慎乐观， 短期内不 会有很大的政策退出风险， 主要是由于发达国家和发展中国家经济复苏形势所面 临的不确定性仍然很多。 从实际情况看，四季度全球实体经济的复苏在我们的预期之中，只是各国因 基本面的差异及政策执行效率的原因，复苏处于不同阶段而已。总体看，亚洲各 国的复苏快于其他区域和地区，而发达经济体中，美国复苏快于欧洲和日本。但 我们也看到了全球经济在复苏过程中面临的不确定性， 典型的如迪拜事件给恢复 中的经济不小的震动， 而希腊和西班牙等金砖四国主权评级的下调无疑给正在复 苏中的经济蒙上了一定的阴影。

　　但也出现了收紧的端倪。不可否认，流动性的趋紧可能会抑制市场整体估值水平 的提升空间。 具体到基金的运作， 如若用军事术语对此做一个形象的类比， 我们会贯彻 “守 住阵地，打狙击战”的方针。大规模阵地战的时期已经过去，机关枪扫射的威力 明显下降。下一个阶段，更需要“放大镜”，见微知著，来深入挖掘潜在的和持 久的投资价值。当然，在这个过程中，除需一双慧眼之外，我们还需要耐心，时 间仍将是投资的益友。 在重点事件关注方面，融资融券和股指期货的推出，将一定程度上改变目前 证券市场盈利模式，其深远影响值得我们给予重点关注。 作为基金管理者，我们将一如既往地依靠团队的努力和智慧，为投资人创造 应有的回报。

　　超出我们预期的是各国超常规政策的退出来得较快， 典型的如澳大利亚在四 季度快速加息，而我国政府也快速将部分行业（如地产）的刺激政策逐渐调整到 中性，政策的调整显示出政府对经济的信心，同时也表明政府主导的经济拯救计 划逐步让渡给市场的自我修复过程， 这对我们未来的股票市场投资方向产生重大 影响。 2. 市场回顾 四季度市场上证指数上涨了 17.91%，市场机遇对政策退出担忧，逐步转向 防御型行业，主要体现在消费服务行业表现更为突出，典型的如汽车、家电、旅 游酒店、软件和医药流通均表现出相对较强劲的势头；同时，受政策支持的农业 行业市场表现也相对突出；尽管受到各种政策退出的影响，市场仍然预期经济复 苏的趋势不会改变，与经济复苏相关的行业，如元器件、贸易、化纤、交通仓储、 钢铁和化工均有不同程度的表现。 表现相对较弱的则是受到融资影响较大的银行 行业，以及受到政策影响的保险行业和房地产行业，总体而言，四季度的行业分 化已经相对较为明显。 从风格上看，中小盘股由于融资压力较小，且同时由于成长性较高，其市场 表现较大盘股更为突出。 3. 运行分析 四季度本基金实施了分红。在此前的基金仓位结构调整过程中，本基金增加 了受益于融资融券和股指期货的券商行业， 而减少了受政策退出影响较大的房地 产行业，同时，增加了自下而上的个股选择。同时，考虑到我国区域政策正在重 点推进，本季度本基金也对部分区域，如海南旅游岛增加了配置。除此以外，本 基金也对经济复苏过程中可能受益的行业增加了配置。此外，低碳相关行业，在 研究基本面的基础上，我们也适当增加了配置。 二、市场展望和投资策略 新的一年，充满了机遇和挑战。宏观政策的变化和调整将对后续的市场格局 产生重要的影响，尽管宏观政策保持了连续性和稳定性，但不确定性也在增加。 对于第一季度而言，整体上，我们认为市场进入了政策观察期。 超常规的信贷投放，既为实体经济的复苏提供了坚实的支撑，客观上，也为 资本市场提供了充裕的流动性。 对于一季度而言， 整体上， 信贷总量仍然会较高，

　　4.3 公平交易专项说明 4.3.1 公平交易制度的执行情况 在本报告期内，本公司严格遵守法律法规关于公平交易的相关规定和《中银 基金管理公司公平交易管理制度》 ，确保本公司管理的不同投资组合在授权、研 究分析、投资决策、交易执行、业绩评估等投资管理活动和环节得到公平对待。 各投资组合均严格按照法律、法规和公司制度执行投资交易，本报告期内未发生 异常交易行为。 4.3.2 本投资组合与其他投资风格相似的投资组合之间的业绩比较 阶段 2009 年 10 月 1 日至 2009 年 12 月 31 日 4.3.3 异常交易行为的专项说明 无 基金名称 本基金 中银策略基金 净值增长率 21.51% 19.02%

　　基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、 误导性陈 述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 基金托管人中国工商银行股份有限公司根据本基金合同规定，于 2010 年 1 月 18 日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复 核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保 证基金一定盈利。 基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策 前应仔细阅读本基金的招募说明书。 本报告中财务资料未经审计。 本报告期自 2009 年 10 月 1 日起至 12 月 31 日止。

　　中银基金管理有限公司副总 经理，经济学硕士。曾任嘉实 基金管理有限公司全国社保 基金106组合基金经理、基金 丰和基金经理助理,鹏华基金 11 管理有限公司基金普润基金 经理助理、行业分析师。2008 年4月至今任中银增长基金经 理，2009年4月至今任中银优 选基金经理，具有11年证券投 资研究从业经验，具备基金从 业资格。 中银基金管理有限公司投资 管理部权益投资副总监、副总 裁(VP)，理学硕士。曾任中银